为贯彻落实《物流业发展中长期规划》下一步工作，商务部将于19日在河南召开全国商贸物流工作现场经验交流会。商务部要求，各级商务主管部门高度重视商贸物流发展，努力使商贸物流成为内贸工作“上台阶”的突破口。

　　业内人士表示，未来一段时间，相关部门将加大对物流业的扶持力度，促进内贸发展，包括根据各地实际情况，统一规划、合理安排政策和资金支持商贸物流发展。

　　冷链物流料获重磅支持

　　为支持冷链物流发展，有关部门专门制定了相关措施，预计会尽快出台。据了解，对冷链物流的支持，除新建一批适应现代流通和消费需求的冷链物流基础设施外，还将完善产地预冷、销地冷藏和保鲜运输、保鲜加工的流程管理和标准对接，逐步实现产地到销地市场冷链物流的无缝衔接。

　　我国综合冷链流通率仅为19%，而美、日等发达国家的冷链流通率达85%以上。伴随消费升级、城镇化建设的推进，作为物流行业中进入壁垒较高、且市场空间巨大的一个领域，冷链物流成为电商、物流企业抢占的高地。分析人士称，我国冷链物流企业势必将抓住政策机遇，抢占生鲜冷链物流市场空白。

　　中金公司报告指出，国内多个物流企业和电子商务企业宣布进入冷链物流、生鲜配送等领域，部分企业甚至宣布了相关的投资计划，引起资本市场的关注。未来大型物流及电商企业进入冷链是一个重要趋势，将对冷链物流行业格局产生重大影响。由于这些企业具有垂直一体化的特征或倾向，其投资冷链设备不会像传统食品加工企业那样只投资1-2类冷链设备产品，而更可能对多品种甚至全产业链的设备产生需求。因此，综合性冷链设备制造商有望获得优势。

　　财税支持力度将强化

　　据记者获悉，相关部门正研究决定减免商贸物流企业行政事业性收费问题。同时，为解决城市配送车辆罚款多、收费多等问题，有关部门将研究出台便于配送车辆通行及停靠的具体措施，降低道路通行费用。

　　分析人士称，加大对商贸物流企业财税支持力度，有利于降低物流成本、提高物流效率；有利于改善交通和环境状况，促进城市化健康发展；有助于提升流通产业竞争力，更好地发挥其在国民经济中的基础性、先导性作用。

　　个股点评：

　　中储股份(600787,股吧)：战略转型推进 买入评级

　　经营分析：

　　有张有弛，公司主营业务整体保持稳定：上半年实现物流业务收入14.08亿元，同比增长8.33%，实现毛利率17.25%，同比减少2.32个百分点。其中仓储业务、配送业务以及国际货运代理等业务同比均有所增长；而质押监管业务收缩较为明显，实现收入5,467.22万元，同比下降48.00%。贸易业务实现营业收入104.54亿元，同比减少16.62%，毛利率1.69%，基本与上年持平。业务结构变化反映公司日益重视风控，对于风险较大的贸易业务和质押监管业务，均有收缩。

　　物流地产贡献大额投资收益：上半年，公司实现投资收益3.84亿元，同比增长13倍以上。主要原因在于公司完成南京项目一期股权整体转让，为公司贡献利润总额3.57亿元，贡献度高达65%。其他项目中，南京二期项目经过市场调研和论证，完成初步设计方案；唐家口项目完成了规划初步调整工作，并已向有关部门申报批准。

　　引入普洛斯，坚定迈出变革步伐。今年8月，公司发布公告，由普洛斯以现金19.92亿元认购公司发行的全部股份。普洛斯的引进，有助于公司引进国际物流巨头的先进管理经验，提高运营效率，加速现代物流战略发展进程。

　　预计14-16EPS分别为0.27元,0.33元和0.45元，分别对应29x14PE,24x15PE和18x16PE，我们依旧看好公司战略双转型下隐形资产价值显性化的核心逻辑，维持“买入”评级。

　　怡亚通(002183,股吧)：公司业绩处于快速增长期 推荐评级

　　公司两“天网”宇商网和和乐网已上线，宇商网为B2B网站，致力于搭建上下游合作伙伴共享平台。将基于线下市场，以公司合作客户为目标用户，打造互联网全程供应链，改变传统的运作模式，为上游（品牌商）、下游客户（零售商）构建一个全新的B2B交易沟通平台，提供包括商品交易、信息交换、物流配送、供应链金融、市场咨询等一系列增值服务。和乐网为B2C网站，将整合怡亚通上游品牌客户资源，开放给消费者，并针对大型企业或个人开放团购等服务。和乐网还将以和乐生活超市（线下实体店）为线下交易的入口，消费者可以在线上选择商品，之后由就近的线下店铺完成配送和售后服务等。我们认为“两天网”将为公司未来业务的发展壮大提供重要保障。

　　公司其它业务保持稳定。公司其它业务主要包括广度供应链服务（即从原材料采购到产品销售的供应链全程运作中，企业可选择性地将全部或部分非核心业务外包给公司）以及产品整合供应链服务，目前这非公司重点发展业务，未来这块业务基本保持15%以上的增长。

　　股权激励方案有利于实现股东利益最大化。公司去年通过了股权激励方案，行权价为7.1元/股。从激励对象来看，主要分布在380平台，占比激励对象40%以上，行权条件要保证未来三年净利年增长达到30%；我们认为股权激励无论是从业绩还是股价上均最有利于实现股东利益最大化。

　　公司非公开发行夯实380平台网络。公司前期发布非公开发行预案，拟以不低于7.19元/股的价格，向不超过十名特定投资者发行合计不超过1.5亿股股份。拟募集资金净额不超过12亿元，主要用于380平台物流基础设施配套和信息化建设，并补充380平台运营资金，进一步加强网点建设。我们认为项目投资完成后，公司将形成以380平台业务流转为基础，遍布全国骨干城市的自有物流基础设施、构建完成高效的现代仓储配送体系。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2014年、2015年、2016年实现EPS分别为0.3元,0.4元、0.61元，公司目前380业务处于爆发时期，我们给予公司15年40倍PE、16年30倍PE的估值水平,合理价格区间16-18.3元，继续给予公司推荐评级。

　　风险提示：公司380业务推动低于预期。（财富证券）

　　大冷股份(000530,股吧)：公司图谋做大 推荐评级

　　2014-09-29 类别：公司研究机构：财富证券 研究员：王群

　　2014年战略调整年，新管理层上任图谋冷链业务大发展。公司近几年收入维持在15亿元左右，净利润维持在1亿元左右，账上现金5亿元左右，短期借款在5000万元以下，长期借款没有，表明之前虽经营稳健但扩张势头不足，失去了部分市场份额。

　　2014年新管理层上任后，从理顺内部管理入手，整合参控股公司资源，把未来2-3年定位为公司的重要战略机遇期，有望借助冷链行业大发展的趋势实现自身的快速做大。

　　城市化率达到55%，我国迎来冷链加速发展阶段。美国和日本冷链发展经验表明，当一国城市化率超过55%后，冷链开始加速，主要是城市人口消费升级需求和城市化规模效应可以支撑高成本的冷链物流。2014年我国城市化率有望达到55%，临近冷链加速发展临界点，冷链物流行业有望保持25%左右的年增长，制冷设备年均市场规模在85-126亿元。

　　冷链产业链关键设备环节布局完成，即将开辟冷链设备服务新蓝海，其他看点颇多。公司已完成从冷库设计施工、到核心设备大中小压缩机制造以及冷链主要外围设备的全产业链关键节点布局，并拟利用大量存量客户优势开展冷链设备服务业务，开辟新的蓝海；其他看点一是自动售货机前景广阔，二是国泰君安股权和厂房搬迁，未来几年营业外收益明显。

　　预计公司2014-2015年收入分别为16.83亿元、19.42亿元，净利润分别为1.52亿元和1.94亿元，每股收益分别为0.43元、0.56元，考虑公司冷链业务即将和自动售货机业务已经进入加速阶段，我们提高公司估值水平到2015年每股收益25倍PE估值为14元，再考虑持有国泰君安股权价值，公司合理估值为15.05元，维持“推荐”评级。

　　外运发展(600270,股吧)：海淘继续发酵 推荐评级

　　公司近况近期召开的国务院常务会议提出，全面开放国内包裹快递市场，对符合许可条件的外资快递企业，按核定业务范围和经营地域发放经营许可，利好DHL；考虑海淘可以为公司带来业绩及提升估值，维持推荐，上调目标价25%至人民币20元。

　　评论国内包裹快递市场放开，DHL业绩增幅可能加快。目前DHL只处理跨境快件和包裹业务，若其申请并获批经营国内包裹业务，意味着新增一块收入来源。与此同时，虽然可能伴随新的投入，但可以带来国内/国际业务的协同、部分资源的共享，利润增幅可能加快。

　　DHL估值折让率仍然偏高。公司目前总市值146亿，扣除现金、股票等，隐含的DHL估值约为11xPE；即使考虑公司对DHL业绩控制力不强，须有估值折让，但相对于FedEx和UPS的20xPE，目前的折让率仍然略高。

　　海淘业务爆发蓄势待发，业绩想象空间巨大。目前大部分海淘还是通过转运的方式，且主动申报率不高。随着海关政策执行力度加强，海淘阳光化是必然趋势。目前一年的海淘订单额约800亿，若假设2500元一个订单，保守估计：外运发展占10%的市场份额，每笔订单报关收入5元，预计额外新增0.16亿的海淘收入。乐观估计：外运发展占15%的市场份额，每笔订单报关收入10元，运费额外收入50元，再考虑保税仓库的租金收入，预计额外新增近3亿海淘收入。考虑新增业务几乎依托现有平台和资源，我们预计利润率较高；再考虑未来行邮税适用品类的扩大、高幅增长的海淘需求，业绩想象空间巨大。

　　估值建议考虑海淘阳光化带来公司业务增幅加快，我们小幅上调公司2015年净利润3.4%至9.26亿，合每股1.02元。调整后，公司2014和2015年市盈率分别是25.8x和15.8x。我们认为海淘阳光化渐行渐近，对公司业绩和估值都存在正面利好，DHL较高的估值折价提供安全边际，维持推荐，上调目标价25%至人民币20元。