2021年，为狩猎而生的创投机构们再次围猎智能驾驶赛道，企业融资新闻接踵而至，行业热度急速升温。

    归国创业的技术大拿、离职不久正在筹备新公司的高管、商业模式逐渐清晰的垂直场景玩家......创投机构们犹如久饿的鲸鲨，一点点的血腥就能将他们快速吸引。

    前不久，前阿里达摩院自动驾驶负责人王刚官宣离职的当天，就有至少三家资方希望通过新智驾与王刚取得联系。再譬如，此前小马智卡相关高管离职后，也有不少资方向新智驾打听相关人员的去向及联系方式，并明确告知想要寻求机会投进去。然而矛盾在于，国内创投机构多如繁星，具备想象力的可投企业如今虽有，但属实紧俏，能投进去的机会稍纵即逝。供不应求局面下，本就内卷的创投企业，在智能驾驶行业，更卷了。

    但问题是，这种现象是否只出现在智能驾驶行业？还是资方内卷的现象在智能驾驶圈更为凸显？什么类型的企业会更受到资本青睐？另外，智能驾驶企业又究竟需要怎么样的资方？

 

    僧多粥少：投资凶猛

 

    2019年，资本寒潮席卷自动驾驶行业，叠加技术商业化落地前景黯淡，除了抗风险能力更强的头部企业能获得大额融资外，彼时一众创业者们都深陷焦虑的融资战中，忙着为接下来的发展争取过冬余粮。

    由于估值与量产进度不匹配，在自动驾驶圈子中，当时还出现过一个月内三单投资跳票事件，甚至还有跟投方已经交付，领投方却临时跳票的尴尬局面。

    风水轮流转。在2021年，智能驾驶行业迎来投资数量和总金额最高的一个年份。

    桔子IT数据显示，2021年，智能驾驶领域产业链企业共完成153笔融资，总金额超千亿元人民币。如果仅看主业在智能驾驶技术领域的企业，据新智驾不完全统计，2021年创投机构对相关企业的投资也超过100笔，远超往年水平。而从2022年刚开年截至发稿，行业又披露超10笔融资完成消息，融资热度由此可见一斑。不过另一方面，从智能驾驶领域的整体融资轮次看，目前创投资金多集中在种子天使轮至B轮。这意味着，整体上在智能驾驶领域，有实力走到后期，商业模式具有可持续性，且对创投机构产生吸引力的项目相对并不多。

    2021年11月，南方都市报曾统计了近15年来，393 笔创投机构在国内自动驾驶领域投资的相关事件。根据南都统计，在这393笔投资事件中，B轮之前的融资事件共有278笔，占比为70.74%，而在上市前来到了E轮的智能驾驶企业，仅有图森未来一家，金额为3.5亿美元。换言之，仅有3成的智能驾驶企业能够获得战略投资、B轮或者更靠后的融资，能运营到中后期的企业并不多。实际上其他赛道也呈现出类似的情况，但这一特点在智能驾驶等硬科技行业尤为凸显。

    究其原因，在青桐资本投资总监霍婷洁看来，这主要还是因为智能驾驶赛道技术落地周期更长、需要大量资金持续投入、早中期回血能力较弱、研发难度大、涉及产业链较长、落地时对企业资源整合能力要求较高。而从创投机构的角度看，对于这样的赛道，霍婷洁认为，机构选择在早期估值较低的时候进行投资，相对成本较低，也能对冲赛道的不确定性风险，“但在企业不断发展的过程中，估值增长速度较快，就降低了机构对后续投资的积极性”。比如IDG资本作为自动驾驶圈颇为活跃的创投机构，就更偏向于投资处于成长期的初创企业，其投资轮次多集中于C轮之前。

    云岫资本董事总经理兼AI/智能制造组负责人符志龙表示，能在后期投进去的VC，除了具有强大资源禀赋的CVC如广汽、上汽、京东物流等，创投机构更多以大型的美元及人民币PE为主。“近期我们也观察到，最近有较多的美元PE机构从互联网、消费等赛道转向科技赛道，智能驾驶是重要的关注热点。”头部VC的积极动作使得一些中小VC倍感压力。

    但一专注于早期投资的腰部VC投资经理对新智驾表示，大机构也会错过很多好项目，“这时候小机构就要额外勤奋地去研究去抓”。当然，当企业融资走到C轮及以后，此时企业早期的创业风险已被规避，确定性更高，再加上赛道火热、优质项目减少，资方的进入门槛也就水涨船高，竞争同样激烈。

    “核心原因在于优质智能驾驶企业以及一级市场资金的供需不平衡。”符志龙也认为，智能驾驶行业作为技术及资金密集型行业，后期的项目往往经过了多轮的技术验证，商业化已经在爆发前夜，“此类的资产标的在市场极为稀缺，企业和VC需要进行相互的‘挑选’，达成合作共赢。”

    某国家队基金自动驾驶项目负责人刘怡然对新智驾表示，企业估值迅速上翻，甚至产生泡沫，资方抢项目也会更难，“这时除了牌子大、名声响、口袋深以外，具备整合产业链资源能力的投资机构在企业眼里，就会更有吸引力”。

 

    更卷，却也更审慎

 

    但这并不意味着，创投机构们抓住钱袋子的手就更松。智能驾驶行业在2015年左右开始受到大量资方关注，在2018年之前，所有自动驾驶企业都在讲技术的先进性，创投机构的热情也随之被点燃。不过到了2018年下半年左右，无人驾驶技术仍不成熟，时有事故发生，且商业化落地也不及预期。

    Gartner发布的“新兴技术成熟度曲线”显示，当时国内自动驾驶技术还处于技术触发期，离成熟和普及还需要至少10年，创投机构也就放缓了在自动驾驶领域投资布局的速度。而现在，虽然全面拥抱电动化、智能化又给资方对这个行业的投资打了新的强心针，但在刘怡然看来，自动驾驶行业在经历了行业的周期轮动后，都在更深刻地思考如何活下去、走得更远。

    投资机构也在判断，这个产业的实现周期到底有多长，开始以更审慎的眼光挑选企业。技术能否快速落地，就自然而然成了投资机构当下关注的重点。

    “我在跟一些产业资本的交流中，也更深刻地感受到，大家更务实了，已经不想要fancy的故事和好看的demo了。大家都在看企业的落地能力，看在贴近需求的场景里能不能做出商业壁垒。”

    刘怡然认为，这也是为什么，在2021年，一些面向车厂提供前装量产辅助驾驶技术的L2级公司、提供车规级算法芯片、传感器的公司能屡屡获得融资。

    投资机构的本质在于发现价值并适时退出，犹如牧民养奶牛，陪牛成长不是最终目的，在此期间得到牛奶供应，才是真正意义所在。但在当下的智能驾驶行业，各企业成长阶段不同，形态也各异。有的小而肌肉精瘦，会先选择就近的草地进食，偏安一隅，解决温饱和自我造血问题优选，但成长空间不大；有的则骨架大而毛亮脂肥，一出生就直奔高地，但往往会步子奔得太大太急，有把自己耗得上气不接下气的风险；

    还有的则是现阶段看上去体型小，没有成长底蕴且抗风险能力弱，但实际上只要给足耐心和资源，就有潜力成长，踏上山顶。这就十分考验创投机构们的分辨能力，有的会选择先看创业团队，有的则会直接在看好的细分赛道或者场景中挑选企业，比如百度风投更为关注感知环节、东方新能源汽车混合基金更关注决策层、辰韬资本就一直关注着矿山、港口、无人物流商用场景等。

    “投资最核心的还是投人，所以团队是第一位的，尤其是创始人本人，所以肯定要考察创始人的一些背景能力、想法、格局等。”

    新鼎资本投资了小鹏汽车、威马汽车、希迪智驾等企业，据其创始人张驰透露，投资希迪智驾的原因之一，就在于其创始人和董事长是李泽湘，“李泽湘是大疆的董事长，也是大疆第一大股东。他又干了一个自动驾驶项目，我们就投了，实际上这些人更容易成功”。

    陆加（化名）所在的产业资本也投资了多家智能驾驶企业，她看好的创业团队，则分为两种：一是创始人自身在智能驾驶技术或资源等方面有深厚积累，有融资能力、能带来客户资源或技术具有独特性，还有着执行力强的团队；另一种可能创始人自身并不具备突出的上述能力，但是有很强的利他精神且迭代进步能力强，有互补的合作伙伴，在销售、技术、产品等方面，团队的综合能力过硬等。

    “具备‘终局思维’的创业者会更受青睐。”符志龙认为，智能驾驶是一条漫长的赛道，比拼的不仅仅是技术、算法，更重要的是创业者对于场景的理解、未来商业模式的判断以及如何构筑自身壁垒。实际上长于技术、产品或者业务的创始人很多，复星锐正投资了元戎启行、速腾聚创、一径科技等多家自动驾驶系统技术及产业链企业，其合伙人刘思齐在这过程中则发现，做得出色的创始人，大多都有着这些共性：对自己所从事的领域有信仰，能聚人会用人，还能不断迭代进步。

    “新出来的公司要有明确定位，要么对于某些赛道有更深入的理解和洞察，要么更聚焦更能整合调动资源。”刘思齐表示，当（智能驾驶行业中的）新公司还在早期，投资人不会在这个阶段将退出路径作为考虑判断的主要点，关键还是大的逻辑思路对、人要对。

 

    “钱也只是资源的一种而已”

 

     那智能驾驶企业又需要怎么样的资方呢？毕竟由于新进股东与自身经营理念不符，而导致企业正常发展节奏被扰乱的故事，在各行各业都很常见。而在自动驾驶行业，最受关注的例子之一，则发生在明星自动驾驶创业公司Zoox联合创始人Tim Kentley-Klay身上。Zoox由Tim Kentley-Klay和Levinson在2014年成立，因风格激进备受关注，但在2018年8月，Tim Kentley-Klay称，董事会在“没有任何警告、原因或答辩权”的前提下解雇了他。而据当时彭博社报道，Tim Kentley-Klay的出局，可能就与最新的5亿元融资有关，“最新入局的投资者拿到了一些特殊的财务保护权，使他们在谈判时有足够的筹码”。

    这实际上也是硅谷的“传统”之一，当创始人带领公司完成从0到1、从技术到产品的开拓，需要走向量产商业化的阶段时，职业经理人就被认为是管理企业的更适合角色。同理，在企业的不同阶段，所需的资金背后的资源也会有所不同，正如一投资经理对新智驾所言，“钱也只是资源的一种而已”。

    在霍婷洁看来，对于早期企业来说，更需要的是能够长期支持的投资机构。自动驾驶赛道本身周期较长、研发难度大，因此核心团队就需要在早期快速拿到资金进行研发投入、团队组建，同时逐步积累行业资源（当然一部分团队在创业初始已经具备了其中的部分条件）。

    “这个时期的股东，最好是本身基金周期较长、能够在企业发展的整体方向和未来融资过程中，为企业提供帮助和支持的机构。”霍婷洁表示。因此也就有越来越多的创投机构，开始强调投后服务和投后管理的重要性，比如帮助企业直接联系媒体做宣发、提供创始人培训、进行公司结构管理等。

    “另外，如果是一家优秀的公司，融资两、三轮了，那股东里都至少应该有三、四家投资机构，要注意去差异化对待每个投资机构的每个投资人。”

    经纬中国的创始管理合伙人张颖同样认为，企业创始人要在这些投资人里提炼对自己真正有帮助的人，把自己的时间、精力聚焦在这些少数人身上。而到了发展中期，企业的产品和技术已具雏形，需要开始逐步接受市场验证，这时就更适合有一定行业资源的投资机构，能够为企业在业务上带来帮助和支持，协助产品的落地和研发推进。

    这也是为什么如今产业资本备受智能驾驶企业青睐的原因之一。据符志龙观察，当下一些汽车产业链Tier 1供应商对于智能驾驶企业的投资比较积极，一方面在于此类机构更懂产业，另一方面也能给被投企业在核心的零部件、软硬件上带来赋能。

    “CVC对行业会有一定的认知，知道大概会遇到什么问题、需要解决什么问题、需要帮什么忙，另外双方会有一些共同的客户，就能在产品上节约一些成本。”陆加认为，当下汽车行业已经从原先的简单上下游买卖关系，转变成了共建生态、你中有我的竞合关系。

   “合作过程中，很多时候都会涉及到一些数据的回传、算法的迭代、硬件的适配。”因此从产业资本的角度看，他们本身也希望通过投资产业链企业，和企业建立更紧密的合作伙伴关系。

     而到了中后期，此时企业自身的研发、团队、市场相对都比较成熟。

     霍婷洁就表示，在中后期，企业需要的投资机构，则是能够为企业在发展和上市规范化的路上提供帮助，或者能在企业未来上市中起到站台作用，帮助企业快速做大做强的机构。

    此外，还需要考虑到数据安全和未来政策风险，企业融资过程中选择美元基金还是人民币基金，也是需要根据各个企业具体情况慎重考虑的要素之一。

    “到了后期，企业会有上市的预期，这时候就需要投资人对企业的上市规则、二级市场都要有所了解。”还有投资人则认为，当美股IPO收紧后，这时候在国内能打通一二级联动的投资机构，对企业也会更有帮助和竞争力。

 

    One more thing

 

    “从我看自动驾驶赛道以来，去年是投资热度最疯狂的一年。”一投资人如此对新智驾感慨。

     对于资方来说，好的一面是，这逼得每一个从业者都开始真正扎下去研究行业，或者从更深的维度去看待一家公司，“最好的投资人应该是懂产业和技术的投资人”。

    坏的一面则是，由于VC巨头以及互联网大厂的入场，资金纷纷向头部公司聚集，推高了行业整体的估值，有时候甚至出现一二级市场估值倒挂的难堪场面，对资方的判断和抗风险能力提出进一步挑战。

    那资方对智能驾驶行业的热情还能持续多久？

    “耐心”“长坡厚雪”“务实”——则是当下几乎所有新智驾接触到的投资人，都曾提到的几个关键词。

 

 

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