【辛吉诚】利率或成制约航运业发展的主要因素

 

  国际航运市场在经历了疫情和2022年的俄乌冲突导致的过山车行情后，终于在2023年成功回归正常。那么，2024年航运业将何去何从？对于航运业影响最大的是正在发酵的巴以冲突，还是IMO（国际海事组织）和欧盟日趋严格的排放法规，抑或未来可能发生的某起突发事件呢？

 

  美联储加息影响全球市场

 

  美联储的加息政策对全球市场影响重大，而航运是国际贸易的主要运输方式，因此美联储的加息政策也将对航运业产生一系列影响。

  加息政策导致美元升值，使航运成本上升，增加企业贸易成本，从而减少货运量。如果航运企业无法通过提高运费来弥补成本上升，那么企业经营可能会面临一些困难。

  与其他事件相比，由美联储加息引发的全球高利率环境未来的走向将是影响2024年航运业发展的最主要因素。为控制因疫情期间政府补贴以及俄乌冲突引发的高通胀，美联储在2022年3月正式开启加息通道，一直持续至今。目前，美联储已将联邦基金利率目标区间从接近于零的水平上调到5.25%—5.5%之间。

  自2022年美联储加息开始，全球资本市场就开启了雪崩模式。然而，加息对于实体经济，特别是航运业在内的传统行业，影响似乎非常有限，这主要是由于传统行业在发展和运营过程中，对于资本的依赖程度相对较低。由加息而引发的融资成本上升短期内更是很难影响航运业的现金流。相反，加息对于科技类企业和新兴行业的现金流影响是显而易见的，这必然会导致全球投资者在高利率背景下，将资金从这些高风险行业转移到相对安全的传统型行业，这会更有利于包括航运业在内的传统行业的发展。

  然而与以往不同的是，美联储的加息持续了将近15个月。在持续加息期间，美国的经济数据依然火热，通胀率始终居高不下，失业率更是多次创历史新低，美联储希望通过加息控制通胀的目标并没有在短期内实现，这就使得航运业在未来不得不考虑长时间持续的高利率影响。

 

  航运业无法摆脱资本影响

 

  与新兴行业相比，航运业的运营对于资本的依赖程度并不高，但这并不意味着航运业的发展和运营可以完全脱离资本市场。

  特别是2023年7月IMO和欧盟脱碳时间表的最终落地，让全球航运业必须面对船队更新或升级的问题，而所需要的资金只能通过融资的方式获得。

  船东如果在高利率时期选择更新船队，就要高利率环境下“融资难”和“还债贵”的问题；而选择继续等待，则将面临未来船队因碳排放水平无法达标而导致的运营成本增加甚至无法继续航行的风险。如果本次高息时间长，高利率对于航运企业现金流的负面影响就不容忽视了。

  而高利率对于国际经济与贸易活动的抑制也将在一定程度上影响未来航运业的供求关系。

  由于美元是目前唯一能够在全球流通的货币，国际贸易特别是新兴发展中国家的经济发展对于美元的依赖很大。在高利率环境下，美元将从海外回流美国，这将引发新兴发展中国家国内因货币贬值而引发通胀问题。这种输出型通胀将导致粮食、煤炭、石油、铁矿石等大宗商品价格上涨、居民消费受到抑制，进而抑制全球范围内的货运需求，对于未来航运业的发展是非常不利的。

  由于美联储的加息政策，航运公司财务成本可能会上升。许多航运公司都依靠债务来获得资金，以扩展他们的业务和船舶供应。债务成本上升可能会导致这些公司无法承受高额的利息费用，从而影响其业务发展。

  值得警惕的是，未来高利率引发的债务危机很可能将成为压倒全球航运业的最后一根稻草。通常而言，在低利率环境下，企业的经营一旦发生问题，很容易通过“借新债还旧债”的方式化解。这主要是由于未来利率是看跌的，新债的成本将接近甚至低于旧债，企业可以充分利用这一利率差渡过难关。而在高利率的环境下，企业将不得不面临必须实际清偿到期债务或承受更高债务成本的风险。如果此时企业依然处于亏损状态，将很可能面临破产的风险。

  之前，日韩海运业的危机以及硅谷银行的暴雷就是由加息导致的债务成本上升而引发的。对于航运业而言，高利率一般并不可怕，但长时间持续的高利率就可能会引发比较大的麻烦。

 

  亚洲航运企业更具竞争力

 

  从目前发布的美国经济宏观数据来看，美国境内的通胀正趋于稳定。

  一方面，长期的高利率环境已经开始对美国民众的消费和企业投资起到了一定程度上的抑制作用；另一方面，随着国际油价的逐步回调，由俄乌冲突导致的能源涨价而引发的输入型通胀因素正在逐渐消失。

  最新发布的美联储点阵图显示，美联储的绝大部分官员已经倾向于暂停加息，但对于何时降息，美联储对外的表态依然是要继续观察宏观经济环境的变化。由于美国境内的通胀可能反复，加之巴以冲突可能引发的能源价格反弹，未来的高利率环境预计还将持续至少1年的时间。

  几乎所有的市场领域都将受到美联储加息政策的影响，航运市场也不例外。航运公司必须警惕美联储加息可能带来的市场波动，并通过各种政策应对这种冲击。通过建立更为稳定的经营策略和运用贸易金融工具，航运公司可以更好地适应全球市场波动的挑战。

  尽管高利率的大环境对于航运业整体发展不利，但欧美和亚洲之间的利率差为亚洲航运企业的发展赢得了新的机遇。

  受加息影响，美国境内的低风险投资产品收益率上升，全球美元开始回流美国，而以中日韩为代表的亚洲新兴经济体，为避免本国金融市场的波动，采取了与美联储相反的降息策略，进一步引发了亚洲地区国家的货币贬值。尽管在国际市场上，亚洲航运企业和欧美同行一样饱受高利率环境的煎熬，但财务上的表现整体而言要优于欧美企业，特别是在美国的上市企业。如果这一利率差的趋势能够持续，与欧美航运企业相比，2024年亚洲企业在汇率优势和本国利率环境的加持下，无疑将更具竞争力。

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